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交银国际发研报指，百度(09888)2023年2季度收入/利润超市场预期2%/40%，超该行预期1%/29%。百度核心收入264亿元，同比增14%，对比上季度的8%，广告/云分别增15%/5%。

对于3季度展望，该行维持核心业务收入同比增12%至282亿元预期，其中广告/云分别增10%（对比此前7%/21%预期）。广告持续跑赢GDP，云更聚焦于高利润项目的持续推进。该行保守假设大模型产品推进速度，预计调整后运营利润率24.7%，环比持平。

该行认为文心大模型对百度产品的重构和对收入的潜在拉动作用确定性强，预计2023/24年核心收入增速13%/11%，较此前上调1个百分点。考虑到云业务连续转盈，上调2023年百度核心业务运营利润预期10%。维持目标价170美元/165港元，对应2024年16倍市盈率，维持买入。

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